我们看到，出新串流在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

在金融危机时，无线如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。在国际货币基金组织，工具我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，工具后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，出新串流只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、出新串流银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。无线无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。欧元区国家1999年同时放弃本国货币，工具这就从国家层面实施了股转债。

从公司资本结构的微观基础出发，出新串流我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，出新串流1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，无线它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

在伦敦经济学院，工具我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、工具默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

出新串流本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。无线本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，工具LOLR）救助法则（白芝浩规则，工具Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。出新串流无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，无线即国际金融理论中的国家货币中性论。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，工具本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，工具即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

(责任编辑：姜成勋)